高仓位基金避免在**持仓上“拖油瓶”，已成为在今年反弹行情中取胜的关键。
重仓股是影响基金净值长期走势的核心指标，但对高仓位的基金产品而言，若没有重仓股会带来什么影响？
证券时报·券商中国记者注意到，今年业绩排名倒数前十的多只基金，均存在**仓位高，但任何一只**都难以符合重仓股定义，多只基金持有的**数量超过100只甚至400只，且99%的个股仓位低于1%，而与此类业绩垫底的基金相反的是，今年以来进入业绩前列的产品，大多压缩**覆盖范围，部分绩优基金的全部**数量甚至只剩14只。
业内人士认为，在主题行情仍是重点的市场氛围中，有的放矢的**覆盖策略使相关基金的业绩弹性显著提高。
压缩**覆盖范围，基金业绩弹性来自“做减法”
今年以来业绩排名收益靠前的品种，在总**持仓数量上体现为更加集中的策略，核心**数量少是关键。
Wind数据显示，惠升领先基金今年以来的收益率已达26.14%，该基金并未押注任何赛道，其前前十 重仓股的**涉及科技、机械、军工、医药、有色金属等五大赛道，在**赛道高度分散背景下，其业绩弹性遥遥领先的核心因素，在很大程度上是该基金虽然重仓股的赛道极为分散，但其核心**的数量却高度集中。
上述基金披露的基金年报显示，截至去年末的基金持仓**总数量仅为19只，去除其中1只持仓市值仅约1万元以及两只不足6000元市值的**，基金经理实际持仓的**数量仅有16只。而在上述16只**中，仓位排名最后的6只**，即第11至第16大**的仓位合计仅为8.4%。
隐形重仓股的仓位合计只有8.4%是什么概念？证券时报·券商中国记者注意到，该基金的第三大重仓股东山精密一只**的仓位就达到8.45%，这实际上意味着该基金的隐形重仓股的仓位亦可忽略，真正决定该产品净值的即为该基金的前前十 重仓股。
此外，今年以来业绩排名前列的中航机遇领航基金，更为显著地受益于在**数量做减法上。
证券时报·券商中国记者注意到，上述基金年报披露的持仓明细显示，该基金持有的全部**数量仅为14只，在这14只全部**中，前前十 重仓股的仓位高达72.76%，而该基金截至去年末的全部**仓位为87.53%，这意味着在14只**组成的基金中，前十只**对基金净值的影响占比超过80%，这也使得该基金实际上并不存在隐形重仓股的说法。
而今年以来收益率超过20%的大摩数字经济基金，亦存在收窄**覆盖范围的做法。证券时报·券商中国记者注意到，该基金在去年半年报首次披露的基金全部持仓明细中，基金经理持有的**数量为28只，其中更有11只**的仓位占比低于2%，这显示出基金经理在2023年上半年的市场环境中有意对**仓位进行均衡分布，控制基金净值在弱市中的波幅，但在市场估值大幅修正和底部逻辑清晰可见后，基金经理开始缩小覆盖范围，最近披露的基金年报显示大摩数字经济基金的**数量，不仅从此前的28只收窄到23只，且大部分仓位都集中在前十只**上。
多只“拖油瓶”基金业绩垫底，没有重仓股丧失业绩弹性
扩大**覆盖数量曾是不少基金控制净值波动风险的核心策略，但在今年市场反弹和基金业绩排名中，许多高仓位基金“拖油瓶”策略却因为没有重仓股吃了“闷亏”。
今年以来基金业绩排名全市场倒数第二的产品即存在“拖油瓶”带来的业绩难题。截至近来 ，恒生前海基金旗下的恒生前海兴享混合基金年内亏损达到27%，尽管该基金为一只典型的偏股型产品，且其全部**仓位亦达到61.83%，但令人惊奇的是，该基金所给出的前前十 重仓股的仓位仅为9.34%，令外界误以为该产品为少量持有**的偏债型基金，而其最新披露的基金年报解释了其前前十 **仓位不足10%的原因——“拖油瓶”策略。
证券时报·券商中国记者注意到，截至去年末，尽管恒生前海兴享混合基金的**仓位接近62%，但其持仓的**数量却高达惊人的108只，且这108只**中的单一个股的仓位大多为0.66%。
上述信息意味着恒生前海兴享混合基金这只偏股型产品，已不存在重仓股或核心**的说法，该基金的108中有106只**的个股仓位低于1%，个股仓位比较高 的兆易创新、珀莱雅的个股仓位也均低于1.6。恒生前海兴享混合基金经理张昆在基金年报中认为，基金通过投资组合的分散化降低其他费用 风险，每天 对基金所持有的证券费用 实施监控，定期运用多种定量 *** 对基金进行风险度量来测试基金面临的潜在费用 风险，及时可靠地对风险进行跟踪和控制。
今年业绩损失超过20%，位居全市场业绩倒数前十的富荣价值精选基金，同样因为“拖油瓶”策略在A股反弹市场中，业绩迟迟不能收复前期失地。基金年报显示，富荣价值精选基金的**仓位高达89%，而其持有的**数量却罕见的达到了415只的惊人数量，其中大部分个股的仓位仅有0.24%。更夸张的是，这只仓位达89%的高仓位基金，其持有更大一只**世龙实业（ *** ）的仓位也仅有0.30%，前前十 **的数量合计起来亦不足3%，意味着该只高仓位基金实际上并不存在重仓股。
今年市场主题表现仍是重点，重仓股是基金获利核心
值得一提的是，缩小**范围带来的基金业绩领先，以及“拖油瓶”导致多只基金业绩垫底，其中的核心逻辑在于今年市场反弹行情仍具有的主题行情，尤其是挖掘优质个股机会是业绩的关键。
显而易见的是，挖掘个股机会意味着基金经理须在基金覆盖的**中，采取“抓大放小”的重仓股布局的策略，而非在各类**机会中广撒网的进行全覆盖。惠升领先优势基金经理孙庆认为，A股大盘股估值已经处在历史底部区域，从宏观环境与估值状态来看，近来 已经具备春季躁动基础，但当前市场同时面 临筹码结构畸形与对企业盈利信心不足的矛盾，2024年A股节奏或将更加重要。观察到旧产业的出清过程较为顺畅，新质生产力的培育也在稳步进行，经历出清与转型的过程固然痛苦，但未来新的经济结构或更为健康可持续，在保持审慎乐观的基础上，总体认为2024年权益市场蕴含有比过往更好的机会。
大摩数字经济基金经理雷志勇则认为，今年的基金业绩来源是抓住市场行情的主线，这一策略也解释了这位基金经理对缩窄**范围、集中重点品种的投资策略。雷志勇强调，预计 2024 年全部A股上市公司净利润增速改善，盈利增速相对较高的板块预计集 中在信息技术；信息技术领域受益于人工智能 AI新技术需求以及新一轮库存周期的拉动，盈利增长确定性较高，其中电子、计算机、通信等均有望较2023 年改善；产业趋势来看，人工智能AI为代表的新技术发展一日千里，大幅拉动算力基础设施等行业的需求；政策面来看，国内中央经济工作会议定 调科技创新引领现代化产业体系建设；因此，展望2024年，科技电子等TMT赛道仍是投资配置的主线。
“我们持仓的个股集中度较高，致力于寻找具有高确定性的事物，将之转化为收益。”易方达长期价值基金经理郭杰认为，好的商业模式和突出的竞争壁垒，是寻找确定性的两个核心维度。坚持能力圈范围和估值安全边际，是控制风险的两个核心原则，不会因为市场波动和风格变化而改变，基金致力于追求风险调整后的稳健收益，希望组合的表现在牛市不要输给市场太多，基金的持股结构要分布在食品饮料、石油、煤炭、互联网平台、化妆品、医药生物等多个领域，当下市场的定价已经包含了足够悲观的预期，在这个时候投资者实际所承担的风险并没有看上去的那么大，而潜在的回报却比呈现的要丰厚得多。
