卓创资讯分析师 王姗
【导语】回顾一季度，PTA费用 受到需求预期落空和库存大幅累积的双重影响，呈现出相对较弱的费用 走势。展望二季度，PTA市场供需格局将由被动累库向主动去库转变，成本仍将成为PTA市场的主要驱动力， PTA费用 将呈现先升后降的趋势。
一季度库存高企、加工差压缩 费用 走势偏弱
从一季度PTA费用 走势来看，整体呈现“N”型走势，主要驱动来自于需求以及成本端。由于节前市场对终端需求预期乐观，特别是节前终端补库行情导致聚酯工厂库存偏低，使得大家对聚酯-织造端季节性春季减产预期心态偏好，在此影响下节前PTA迎来一波上涨。但是，节后无论从订单接单情况来看以及终端复工情况来看，节前的乐观预期明显落空，同时PTA在1-2月持续累库超90万吨，市场流通货源充裕，PTA在供需预期落空下费用 震荡回落。这一趋势在3月中下旬出现转机：PX例行的春检来临，叠加市场对调油需求预期向好，特别是国内PTA工厂买盘的增加带动了PX费用 上涨，同时提振PTA市场费用 震荡攀升，PTA费用 由5767元/吨上涨至5906元/吨，涨幅达2.41%。
一季度费用 弱势带来两个表现，分别是库存高企、加工差压缩。从库存角度来看，一季度PTA累库超过90万吨，而去年同期一季度累库仅65.4万吨，预估3月底社会库存将达到464.9万吨，将刷新历史新高。可见，近来 PTA依旧处于快速扩能后的竞争周期，PTA行业处于依靠技术和装置革新压缩生产成本、生产企业牺牲加工费以抢占市场份额的阶段。从加工费走势来看，一季度PTA加工费多次跌至2023年平均线以下，更低达到257元/吨，比较高 达到501元/吨。由于国内多数企业的加工费水平在350元/吨以上，可见一季度PTA加工费难以覆盖大部分国内生产企业的生产成本。也恰恰是一季度偏低的加工费影响，生产企业的减停产意愿有所增加。
成本及供需驱动下 二季度费用 或先扬后抑
二季度成本驱动则成为影响PTA市场费用 较为关键的一环。从近期走势可以看出，PX春检逐步兑现到市场费用 ，PX费用 攀升至1060美元/吨，较月初上涨3.31%，走势较为强劲。二季度来看PX费用 走势依旧偏强，主要是因为二季度月亚洲PX装置检修计划相对集中，加以美国调油需求存在增长预期，部分亚洲货源流向美国，进而国内整体供应水平存在回落预期；从月间浮动价差可以看出，5月持续升水6月，5月份供应预期偏紧，费用 亦相对比较坚挺。不过，由于PX是远期交易为主，进入5月份后市场交易将倾向于6-7月上旬的供需变化，考虑到调油消费存在前置性备货影响，进入6-7月份PX或存在下滑风险。
从PTA自身基本面来看，二季度PTA的供需结构将由大幅度累库向小幅去库或者平衡过渡，对费用 有一定支撑作用。尽管3-4月份存在共计450万吨新装置投产，但加工差的影响导致预期外检修意向有所增加，特别是这两套新装置的投产，将加速部分老旧产能的出清。据卓创资讯统计，4月份计划检修产能在950万吨，5月计划内检修在350万吨，仍有多套长期生产装置存在年度检修的可能。因此，若加工差持续保持在300元/吨附近，部分供应商将陆续落实其年检计划，当前依旧存在1175产能尚未落实其年检计划。
从需求端来看，聚酯端的需求存在前高后低的趋势。当前聚酯开工已经攀升至88%附近，较2023年高位89.77%的开工水平来看，提升的空间亦相对有限。叠加进入5月份聚酯终端织造行业传统旺季将进入尾声，织造开机率存在小幅回落的可能。并且聚酯新增产能将进入缓慢释放阶段，二季度仅存在元垄20万吨薄膜、逸盛60万吨聚酯瓶片计划投产，而聚酯薄膜以及聚酯瓶片毛利状况来看并不乐观，因此边际增量存在较大的不确定性，聚酯以及终端消费市场难给予PTA市场较为强劲的上涨动能。
综上所述，成本端以及供需结构来看，二季度国内PTA费用 大概率呈现前高后低的趋势。不过，市场也存在一些潜在风险干扰，比如原油，美联储降息暂停的背景下，沙特等能否按照预期减产，以及地缘等方面由于不确定因素较大，其费用 变动或干扰PTA费用 呈现较为宽幅震荡走势。
