油脂油料：供应压力不及预期 油脂有望延续强势
『壹』、 2023/24年度全球油料大供给大需求格局，油料丰产大部分兑现，需求扩张在于国内消费。分国别看，巴西存在产量下调、国内消费上调、出口待观察的预期，库存压力下降；美国存在国内消费上调、出口待观察预期，存在一定出口压力；阿根廷的需求端距离目标差距大，后期或需要政策 *** 。随着全球主要油料费用 下降，种植利润预期 *** 下降，所以主要油料面积虽然在扩张，但增幅或不尽人意。与此同时，今年或从厄尔尼诺同年转为拉尼娜，气象大幅转变，市场或注入更多天气升水。国内生猪市场处于宽松向供给不足转变，冬季仔猪的不利影响以及主动修复拉锯，生猪市场矛盾待验证。生猪养殖利润改善，二次育肥可能增加，利好豆粕饲料前景的。二季度豆粕供需两旺，大豆供应拐点在4月下旬，豆粕料滞后。
『贰』、 油脂市场上，葵花籽油已转为去库，豆油、菜籽油库存压力下降，只有棕榈油去库幅度在缩小。时至3月，2023/24年度数据，除棕榈油外，大豆、油菜籽、葵花籽等产量基本兑现，后市主要是需求（尤其是出口需求）的调整。2024/25年度全球油料继续增产，预计美豆、俄罗斯油料、乌克兰油料种植面积增加，加拿大油菜籽种植面积下降。厄尔尼诺对棕榈油产量的滞后影响预计2季度出现，叠加产地降水偏多，棕榈油产地产量恢复预计偏慢。叠加库存压力低，预计产地将持续挺价政策。豆油市场上，南美收割压力尾声，新作进入播种，新旧作共同主导市场，成本重心预计逐步上移。3-4月季节性需求增加和 *** 斋月，国内油脂消费谨慎乐观，生柴政策消费稳步增加，商业待观察。国内油脂库存5月有望重新累库，但高度预计低于去年。
『叁』、 总的来说，看好二季度油脂、蛋白粕单边做多机会，豆棕价差修复在豆油，豆油预计强于菜籽油；基差4月看弱。
鸡蛋：期货反弹后再度回调，主力合约底部震荡
『壹』、 一季度鸡蛋期货呈现回调、反弹、再回调的表现。年初，鸡蛋期货费用 在供给逐渐增加的悲观预期下，延续下行至低位区间。春节过后，在饲料原料玉米费用 快速拉涨的带动下，鸡蛋主力合约低位持续反弹。截至3月8日，主力2405合约达到此轮反弹的比较高 点3657元/500千克后，市场缺乏更多的利多支撑，期货费用 高位回调。
『贰』、 一季度，鸡蛋市场货源充足，不同区域需求虽存在一定差异，但季节性淡季仍占主导，贸易商采购不积极。现货费用 元旦后回调，随后延续低位震荡。期间，受到饲料成本增加的提振，3月上半月，鸡蛋现货费用 出现阶段性反弹行情。随后再度小幅回调。
『叁』、 受老鸡淘汰量下降的影响，3月在产蛋鸡存栏增幅大于2月，供给压力较前期有所增加。但从近来 存栏的绝对数据来看，存栏量处在历史同期中位水平，短期供给压力不突出。未来清明节、五〖One〗、 端午节陆续来临，终端需求有望逐渐走出淡季，需求对蛋价的利空影响将逐渐减弱。基本面改善，叠加农产品整体底部抬升的大背景，未来蛋价大概率反弹。但从近期盘面表现来看，鸡蛋主力合约存在进一步下探的可能。建议关注需求恢复时间以及市场情绪，等待后市择机逢低做多机会。
玉米：美玉米先跌后涨，国内窄幅震荡
外盘：一季度，美麦、玉米持续消化基本面丰产压力，谷物期价区间下移。巴西二茬玉米种植顺利，美玉米播种面积预期下降，多空因素交织，期价表现先跌后涨。3月末巴西二茬玉米种植率为97%，高于前一周的93%和去年的91%。29日凌晨，美国农业部发布种植意向报告和季度库存报告，种植意向报告对美豆中性，利好玉米。季度库存利空美豆和美麦，利好美玉米。报告后，美玉米领涨、小麦跟涨。
国内：一季度，政策预期左右市场，贸易商采购心态决定短期节奏，收购报价先跌后涨。3月末全国玉米均价2411元/吨，较23年末下降近200元/吨。一季度是东北地趴粮集中上市期，在此阶段随着地趴余粮进一步减少，部分地区自然干粮逐渐上市，农户有售粮变现需求。近来 贸易商及烘干塔建库基本完成，下游深加工及饲料企业维持随用随采。华北基层购销活跃度尚可，渠道库存明显增加。深加工企业门前 *** 量维持高位，销区玉米稳定运行。养殖需求疲软，进口玉米，进口大麦高粱等替代品替代优势较高，挤压国内玉米需求，下游饲料企业滚动补库，终端需求难以对费用 提供有效支持。
期货：一季度，玉米市场外弱内强。美玉米继续下行，DCE玉米区间波动，且上下空间收窄至130元/吨。二季度，中、美玉米进入播种期，播种面积及天气炒作影响加大。3月末，USDA种植意向和季度库存报告结果利多，美玉米企稳反弹，面积缩减的利多效应逐步体现，为后期天气炒作做好铺垫。国内玉米市场因包地费用下降，新年度种植成本预期下调，限制远月合约上行空间，预计二季度DCE玉米弱势反弹。
生猪：一季度仔猪大涨，情绪转好带动期价反弹
『壹』、 一季度，生猪现货费用 呈现反弹，回调，再反弹的表现。春节前，多地降雪叠加养殖端压栏惜售，生猪费用 出现反弹。但在基本面弱势格局未发生改变的情况下，春节过后，生猪现货费用 出现回调。2月底，养殖端看涨情绪渐浓，二次育肥趁低价逐步入场，生猪现货费用 得到提振，再度反弹。卓创数据显示，3月28日，全国生猪均价15.18元/公斤，较去年底涨1.04元/公斤。
『贰』、 一季度，仔猪费用 整体呈现持续上涨表现。养殖端看好下半年生猪行情，元旦过后，补栏情绪有所好转，仔猪费用 得到有效提振，出现快速上涨。由于涨速过快，2月中旬，仔猪费用 高位震荡。近两周，市场情绪继续转好，仔猪费用 再度恢复上涨行情。3月27日，仔猪均价563元/头，较去年底涨366元/头，涨幅高达185%。
『叁』、 农业农村部存栏数据显示，2月，我国能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.61%。能繁母猪存栏环比延续下降，显示出近来 生猪市场整体供应面逐步改善。从趋势上来看，过剩产能淘汰保持不变，供应过剩压力有望得到缓解。
『肆』、 出栏体重受到养殖端心态的影响，呈现先降后升的表现。元旦过后，大猪需求逐渐下降，养殖端压栏积极性下降，出栏体重下降。进入3月，二次育肥趁低价逐渐入场，出栏体重随着二次育肥的增加持续增加。
『伍』、 一季度，饲料成本相对稳定，养殖期内补栏成本下降。养殖总成本下降，叠加生猪现货上涨，养殖利润有所恢复，从wind统计的数据来看，自繁自养模式下的养殖亏损缩窄，外购仔猪养殖模式下的养殖扭亏为盈。Wind统计数据显示，3月29日，自繁自养养殖利润-61元/头，外购仔猪养利润112元/头。
『陆』、 根据商务部统计数据，2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比减少43%，同比减少6.9%。
『柒』、 一季度，国内生猪重点屠宰企业开工率走势符合季节性规律。卓创样本点统计，截至3月28日，样本点屠宰企业开机率28.75%，较去年同期下降3.28个百分点。从屠宰量与屠宰开机率的数据来看，屠宰较去年同期有所下降，反应出近来 终端市场供给压力有所缓解。
『捌』、 近来 生猪加权合约持仓15.5万手，较12月末的20万手持仓量减少4.5万手。一季度猪价持续反弹，1-3月累计上涨近15%，猪价表现持续上行。进入到3月份以后，猪肉供应增加，猪价承压，下游需求不足抑制猪价上行空间。总结来看，去年四季度猪病增加，肥猪集中出栏，春节过后标肥价差扩大，二育入场，生猪市场情绪扭转猪价反弹。生猪3月合约进入到交割月后，期价连续两个交易日大幅走高，日涨幅分别达到2.6%和3.5%。3月期价连续上涨之后，3月合约由贴水转为平水。这一表现明显强于此前市场预期，近月合约贴水交割转为平水，反映出市场情绪和心态的变化。
『玖』、 3月，生猪近月合约期价反弹，市场理解为去年11月份猪病对生猪存栏形成的冲击在逐步体现。结合12月至今的猪料下降数据印证，4-5月猪价反弹预期升温。一季度生猪在农产品板块集体反弹带动下，期价呈现偏强表现。在本轮猪价反弹过程中，生猪近月合约先涨，5月领涨9月跟涨，近强远弱。技术指标显示，因情绪转好，生猪加权合约持续反弹，投机多单继续持有。企业套保方面，猪价反弹过程中，养殖企业可以依据成本测算，在『柒』、 『玖』、 11月合约上择机保值，提前锁定养殖利润。
