专题：潮涌海天阔 东风随春归 鹏华基金基本面投资峰会暨2024年春季投资策略会
3月22日，鹏华基金在宁波举办第二届基本面投资峰会暨2024年春季投资策略会。鹏华基金多元资产投资部副总经理方昶带来《低利率环境下投资思考与策略展望》的主题演讲。方昶表示，2024年国内经济处在逐级修复途中，新旧动能切换是当前重要宏观主线。债市方面，在经济合理增长、防风险和化债的背景下，市场环境整体偏有利，但须适度降低收益预期；权益市场方昶，近来 仍然处在情绪底部和估值低位，逐步蓄势和孕育动能，考虑到经济基本面稳中向好、无风险利率中枢震荡下行，红利资产和科技创新方向仍有较好的结构性机会。
在方昶看来，低利率环境下，资产的预期收益相对于2023年有所下降；此外，相对偏低的预期收益状况下，资产波动性有所提升；因此，在低利率带来息差收窄压力增加的背景下，金融机构和金融产品主动调整、应对，适应变化的能力至关重要。
宏观经济走势分析
方昶认为，国内经济延续深度转型，新旧动能切换的进程中，市场在寻找新平衡。年初以来，基本面延续底部逐级修复，结构性亮点较多。货币政策方面，维持稳健主基调，同时更加注重结构性和精准度；财政政策方面，今年大方向是维持适度加力，积极的财政政策更注重提质增效，重点支持民生和经济结构转型升级。
市场对地产、消费以及海外环境的关注度也颇高。方昶分析，部分城市二手房环比修复，但新房销售数据仍有较大修复空间，从地产投资角度看，在三大工程逐渐加码的过程中，中期趋势将逐级趋稳；消费总量延续修复态势，客单价仍有修复空间，全年视角消费领域可以维持较高韧性；海外方面，出口维持比较强劲的韧性，为我国经济恢复提供了重要的压舱石作用，但也要关注到海外需求环比走弱的压力。美联储中期视角处于降息通道，但债进程仍有待观察。外部金融条件仍会对国内形成一定扰动，但边际约束逐步趋弱。
货币政策和流动性环境对债券市场整体偏有利
基于上述分析，方昶表示，落实到债券市场，今年整个收益率中枢相对于23年有较大幅度下行。在经济合理增长、防风险和化债背景下，2024年债券市场整体环境仍然偏有利，但相对于2023年，24年的债券市场投资，须适度降低收益预期，“投资中面临较多压力和挑战，尤其是低收益环境中如何控制组合波动，同时积极捕捉机会，对债券投资提出了比较高的挑战和要求。”
方昶表示，2024年债券市场在经济合理增长、防风险和化债背景下，货币政策和流动性环境整体仍然维持合理充裕，对债券市场运行形成支撑。未来需要关注基本面蓄能企稳的过程中，融资需求的边际变化。此外，须要对机构行为和超长期国债发行节奏保持观察。
权益市场逐步蓄势和孕育动能，关注红利资产和科技创新方向投资机会
方昶表示，近来 权益市场仍然处在情绪底部和估值低位，逐步蓄势和孕育动能；考虑到经济基本面稳中向好、无风险利率中枢震荡下行，红利资产和科技创新方向有较好的结构性机会。
在方昶看来，权益市场经过年初的调整和2月以来的流动性修复，近来 估值仍有较强吸引力，对于长钱具备较好的配置价值。现有宏观环境下，红利和科技成长方向中期视角仍值得重点关注，未来须更加聚焦公司基本面，关注公司经营质量、可持续的增长以及分红能力。
具体行业配置上，方昶分析，一方面，遵循自上而下的策略视角，稳定现金流、有垄产能壁垒的红利资产仍是底仓配置的重要选取 方向。另一方面，遵循基本面投资思路，沿供需格局新趋势进行布局，之一，受益于产能缺口、全球制造业资本开支周期的上游周期方向；第二，受益于内需底部弱修复的传统经济方向，兼具性价比与预期差；第三，沿产业趋势挖掘新机会，如算力、半导体、创新药等。
策略应对与思考
在低利率的环境中，如何在保持组合稳定性的基础上，积极增厚组合收益，是近来 需要关注的重要命题。
方昶主要从三个方面提出了应对策略，之一，确定性回报资产打底，中高等级优质信用债仍是最重要的底仓资产，此外还会关注红利方向、高YTM转债配置机会；第二，产品多元布局、策略多元应对，积极适应变化、应对挑战。近来 从产品端，多元资产投资部涵盖纯债、一级债基、二级债基和可转债基金等，匹配不同风险偏好的客户；策略方面，通过量化辅助等 *** 跟踪债券市场，提升投资交易的灵活度，与此同时，关注高YTM转债配置价值，在低利率的环境下提升组合的夏普比。
